宋鸿兵：地方债资产证券化是不是中国版的次贷？

　　学员提问：

　　前一阵国务院有一则消息:鼓励商业银行、券商、保险企业自己购买并将地方债资产证券化之后，按照不同比例放入理财产品中。请问这会造成什么影响？

　　宋鸿兵老师：

　　关于这条新闻，我因为没有看到详细的消息，所以这里只能根据字面意思分析一下。从字面上来理解，商业银行和这些金融体系要把自己所购买并持有的地方债进行资产证券化，然后把它们放到不同的理财产品中间，比如打包做成ABS或者是MBS之类的标准化的投资标的，下一步再卖给普通的理财产品购买者，也就是卖给公众。那么这样做的效果是什么？

　　普通情况下，地方债“打包”成理财产品的模式能让各方收益，地方政府能顺利借到钱，银行或者金融机构能挣到一笔“操作费”，普通投资者能得到一个较高的收益率。

　　但这么做显然是将金融机构承担的风险转嫁给普通投资者了。因为我认为地方政府债是各种债券中间，风险性比较大的一种。银行或者其他金融机构持有这些债券，就相当于一直拿着一个一个的地雷，搞不好哪一天哪个地方政府就会出现一个违约情况。假如银行一笔贷款平均挣5%，那一笔损失就相当于20笔业务白干了。违约率再高一点，银行不仅赚不到钱，还会出现巨大的亏损。

　　所以如果能把这些高风险资产做成结构性的理财产品，再卖给普通老百姓，不仅把风险转移了，而且还能赚一笔差价。其实某种意义上，这种做法跟当年美国的房利美、房地美这些公司做的事是一样的，就是把一些高风险的次级贷款“打包”做成标准化的投资标的，然后卖给投资人。玩一种“击鼓传花”的游戏，最后谁买单？当然是普通投资人买单。

　　总结一下，普通情况下，地方债“打包”成理财产品的模式能让各方收益，但却将金融机构承担的风险转嫁给普通投资者了，其实就是玩一种“击鼓传花”的游戏，最后是普通投资人买单。